9 trilyon dolar kıymetindeki Japonya tahvil piyasası, Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) kapsamlı varlık alımlarının bir sonucu olarak tahvil kıtlığı nedeniyle potansiyel kesintilerle karşı karşıya. BOJ’un on yıllardır deflasyonla çabası, merkez bankasının ülke borcunun çoğunluk sahibi olmasıyla sonuçlandı ve bilançosu Japonya’nın 4 trilyon dolarlık iktisadının büyüklüğünü aşarak ABD Merkez Bankası’nın izafi büyüklüğünün beş katına çıktı.
Bu aksiyonlar getirileri bastırdı ve Japon tahvillerini yatırımcılar için cazibeli olmaktan çıkardı, likidite problemlerine neden oldu ve tahvillerin faiz oranları için bir kıyaslama olarak güvenilirliğini zayıflattı. BOJ piyasayı olağanlaştırma uğraşıyla bilançosunu küçültmeye yönelirken, borç ticaretinde beklenen canlanma zorluklarla karşılaşıyor.
Vadeli süreçler piyasası için Aralık ayında kritik bir an yaklaşıyor; 10 yıllık mukaveleler, %95’i BOJ tarafından sahip olunan #366 serisi devlet tahviline bağlanacak. Bu tahvilin kıtlığının, ‘teslim edilmesi en ucuz’ tahvillerin satın alınmasını gerektiren türev mukavelelerinin uzlaşmasına müdahale etmesi bekleniyor. Bu, piyasanın meselesiz işleyişi ve gerçek fiyatlandırma için temeldir.
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities’te (NYSE:MUFG) kıdemli sabit getirili stratejisti Keisuke Tsuruta, bu temel tahvillerin eksikliğinin yatırımcılar için risk muhafazasını zorlaştırdığını, bunun da genel ticareti etkilediğini belirtti. Bu durum tıpkı vakitte devlet tahvili ihaleleri için de risk oluşturuyor, zira birincil satıcılar risklerini yönetmek için vadeli süreçlere güveniyor.
BOJ faiz artırımı yolundayken, yatırımcılar vadeli süreçlerdeki kısa durumları kapatmak için en ucuz tahvilleri arıyor. Türev piyasasındaki rastgele bir bozulma onlar için ziyanlı olabilir. Mitsubishi UFJ Asset Management’ta bir yönetici fon müdürü, bu tür tahvillerin kıtlığının vadeli süreçlerle müdafaanın faal bir biçimde işlemediğini gösterdiğini belirtti.
Piyasa iştirakçileri için hayati kıymet taşıyan ve Osaka Borsası’nda listelenen Japon devlet tahvili (JGB) vadeli süreçleri etkilenecek. JGB vadeli süreç satıcılarının bir kontratın sonunda tahvilleri fizikî olarak teslim etmeleri gerekiyor. 2022’de 10 yıllık gösterge haline gelen #366 tahvili artık yüklü olarak BOJ’un mülkiyetinde, bu da vadeli süreç satıcılarının onu elde etmesinde zorluklara yol açabilir yahut onları daha kıymetli tahvillerle uzlaşmaya zorlayabilir.
Durum, BOJ’un beklenmedik bir müdahalesinin akabinde Haziran 2022’de JGB vadeli süreçlerinde yaşanan bozulmayı yansıtıyor. Kesinti, vadeli süreçlerin çökmesine ve JGB ihalelerinde berbat sonuçlara yol açtı. BOJ borç verme kurallarını gevşetebilir veya maliye bakanlığı daha fazla borç satmayı seçebilirse piyasa üzerindeki baskıyı hafifletebilir, fakat bu çeşit aksiyonlar tıpkı vakitte piyasanın kırılganlığını da vurgulayacaktır.
SMBC Nikko Securities’te kıdemli bir Japonya faiz stratejisti, mevcut çıkmazın BOJ’un uzun müddettir devam eden mali genişleme siyasetinin direkt bir sonucu olduğunu belirtti. Sonraki tahvil serilerinin de büyük ölçüde BOJ tarafından sahiplenilmesi nedeniyle sorunun gelecek yıla da devam etmesi bekleniyor. Bu durum, tahviller için olumsuz görünümle birleştiğinde, büyük JGB tüccarlarını nakit piyasasından uzak tutuyor ve Japonya’nın borç piyasalarının olağanlığa kademeli olarak dönüşünü gösteriyor.
Reuters bu makaleye katkıda bulundu.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kural ve Şartlar kısmımıza bakın.
News
